ELTIF : le véhicule européen qui ouvre les marchés privés aux investisseurs particuliers

Pendant longtemps, investir dans le private equity, l’infrastructure ou la dette privée était réservé à une minorité d’investisseurs institutionnels et à certaines grandes fortunes. Les contraintes réglementaires, les tickets minimum élevés et la complexité opérationnelle rendaient ces stratégies difficiles d’accès pour la plupart des épargnants.

Depuis plusieurs années, l’Union européenne tente de réduire cet écart. L’un des instruments centraux de cette stratégie est le ELTIF, pour European Long Term Investment Fund.

Ce cadre réglementaire a été conçu pour permettre aux investisseurs particuliers d’accéder plus facilement aux actifs non cotés tout en orientant l’épargne vers le financement de projets de long terme. Avec la réforme ELTIF 2.0 entrée en vigueur en 2024, ce véhicule est aujourd’hui devenu l’un des formats privilégiés pour la distribution des marchés privés auprès de la gestion de patrimoine.

Dans cet article, nous expliquons ce qu’est un ELTIF, comment il fonctionne et pourquoi il devient progressivement un élément clé de l’écosystème des actifs alternatifs en Europe.

Qu’est-ce qu’un ELTIF

Un ELTIF est un fonds d’investissement réglementé au niveau européen dont l’objectif est de financer des actifs de long terme liés à l’économie réelle.

Concrètement, un gestionnaire d’actifs collecte du capital auprès d’investisseurs puis investit ce capital dans des actifs non cotés ou peu liquides. L’horizon d’investissement est généralement long car ces projets nécessitent du temps pour créer de la valeur.

Les actifs financés peuvent inclure par exemple :

• des entreprises non cotées
• des projets d’infrastructure
• des actifs immobiliers
• de la dette privée
• des fonds spécialisés dans ces stratégies

L’idée derrière ce cadre réglementaire est relativement simple. Les marchés privés représentent aujourd’hui une part croissante du financement de l’économie, mais ils sont historiquement restés difficiles d’accès pour les investisseurs particuliers. Le label ELTIF vise donc à créer une structure standardisée permettant de distribuer ces stratégies à un public plus large dans un cadre réglementé.

Pourquoi l’Union européenne a créé les ELTIF

La création des ELTIF s’inscrit dans un contexte économique et financier plus large.

Premièrement, les entreprises européennes ont de plus en plus besoin de financements à long terme, notamment pour des projets d’infrastructure, d’innovation technologique ou de transition énergétique.

Deuxièmement, l’épargne des ménages européens reste très largement investie dans des actifs liquides ou faiblement rémunérateurs, comme les dépôts bancaires ou certaines obligations.

L’objectif du cadre ELTIF est donc de rapprocher ces deux réalités, d’un côté des investisseurs à la recherche de diversification et de rendement sur le long terme, de l’autre des projets économiques nécessitant du capital patient.

Cette logique s’inscrit dans la stratégie plus large de l’Union européenne visant à renforcer l’Union des marchés de capitaux et à mobiliser l’épargne privée au service de l’investissement productif.

Les actifs dans lesquels investissent les ELTIF

Les ELTIF se concentrent principalement sur des actifs considérés comme stratégiques pour l’économie et qui présentent des horizons d’investissement longs.

On retrouve notamment :

• le private equity
• la dette privée
• les infrastructures
• l’immobilier
• certains projets industriels ou énergétiques
• des fonds alternatifs spécialisés

Ces investissements ont généralement en commun une liquidité plus limitée que les actifs cotés. Les valorisations sont moins fréquentes et la création de valeur s’inscrit dans un horizon de plusieurs années.

C’est précisément cette caractéristique qui distingue les marchés privés des marchés publics. Les investisseurs acceptent une liquidité plus faible en échange d’une exposition à des actifs potentiellement plus rémunérateurs et moins corrélés aux marchés cotés.

ELTIF 2.0 : la réforme qui relance le marché

Le cadre ELTIF a été introduit pour la première fois en 2015. Pourtant, pendant plusieurs années, son adoption est restée relativement limitée.

Les règles étaient jugées trop restrictives et peu adaptées aux réalités opérationnelles de la gestion d’actifs. Les contraintes liées aux seuils d’investissement ou aux règles de diversification ont freiné le développement de nombreux produits.

Face à ce constat, les régulateurs européens ont décidé de revoir le dispositif. La réforme appelée ELTIF 2.0 est entrée en application en janvier 2024.

Cette réforme introduit plusieurs changements majeurs :

• un accès plus simple pour les investisseurs particuliers
• des contraintes d’investissement assouplies
• une plus grande flexibilité dans la construction des portefeuilles
• la suppression de certains seuils d’investissement

L’objectif est clair, faire des ELTIF un outil central pour la distribution des actifs privés en Europe, notamment auprès des clients de la gestion de patrimoine.

La question de la liquidité

L’un des sujets centraux lorsqu’on parle d’ELTIF est celui de la liquidité.

Les actifs financés par ces fonds sont par nature peu liquides. Une infrastructure, une entreprise non cotée ou un projet immobilier ne peuvent pas être vendus instantanément comme une action cotée en bourse.

Pour répondre à cette contrainte, de nombreux gestionnaires adoptent des structures dites semi liquides. Dans ce modèle, les investisseurs peuvent demander le rachat de leurs parts à certaines périodes prédéfinies, souvent de manière trimestrielle ou semestrielle.

Ces mécanismes reposent généralement sur plusieurs éléments :

• des fenêtres de rachat périodiques
• des limites de liquidité
• la détention d’une partie d’actifs plus liquides dans le portefeuille

Ce modèle vise à offrir un compromis entre accessibilité pour les investisseurs et cohérence avec la nature long terme des actifs sous jacents.

Les avantages et les limites des ELTIF

Comme tout véhicule d’investissement alternatif, les ELTIF présentent des caractéristiques spécifiques qu’il est important de comprendre.

Les principaux avantages incluent :

• un accès aux marchés privés
• une diversification du portefeuille
• une exposition à l’économie réelle
• la possibilité d’investir dans des stratégies historiquement réservées aux institutionnels

Mais ces produits comportent également certaines limites :

• un horizon d’investissement long
• une liquidité plus faible que les fonds cotés
• des valorisations moins fréquentes
• une complexité plus importante que les fonds traditionnels

Ces caractéristiques ne constituent pas nécessairement un problème, mais elles impliquent que ces produits doivent être utilisés dans une allocation de long terme et avec une compréhension claire de leur fonctionnement.

Pourquoi les ELTIF pourraient devenir un standard des marchés privés

Avec la réforme réglementaire récente et l’intérêt croissant pour les actifs alternatifs, les ELTIF pourraient progressivement s’imposer comme un format de référence pour la distribution des marchés privés en Europe.

De nombreux gestionnaires internationaux développent aujourd’hui des stratégies spécifiquement conçues pour ce cadre réglementaire. L’objectif est de pouvoir distribuer plus facilement des fonds de private equity, d’infrastructure ou de dette privée auprès des réseaux de gestion de patrimoine.

Si cette dynamique se confirme, les ELTIF pourraient jouer pour les marchés privés un rôle comparable à celui des UCITS pour les fonds cotés, un standard européen facilitant la distribution transfrontalière et l’accès des investisseurs à ces stratégies.

Pour les conseillers en gestion de patrimoine comme pour les investisseurs, comprendre ce véhicule devient donc essentiel dans un contexte où les marchés privés prennent une place croissante dans les allocations d’actifs.

Pour consulter la liste des ELTIF actuellement accessibles aux investisseurs en France, vous pouvez également consulter la base de données disponible sur fondseltif.fr.